春秋航空(601021.CN)

春秋航空(601021)公司动态点评:国内线维持需求韧性 年末旺季或保持优势

时间:21-11-02 00:00    来源:长城证券

事件:2021 年前三季度公司实现营收86.38 亿元,同比增长26.53%;归母净利润1.59 亿元,扣非归母净利润0.53 亿元,二者均同比由亏转盈。

国内线表现需求韧性,国际线复苏受阻。经营数据层面, 2021 年前三季度公司完成旅客运输量1669.88 万人次,同比增加29.82%;ASK 同比增加20.14%,其中国内、国际、地区分别同比变动32.40%、-93.54%、-47.98%;RPK 同比增加28.46%,其中国内、国际、地区分别同比变动40.38%、-95.27%、-39.32%;平均客座率为83.87%,同比提升5.43 个百分点。对比疫情前数据,国内、国际、地区ASK 分别恢复至2019 年同期的151.57%、1.58%、10.54%,国内、国际、地区RPK分别恢复至2019 年同期的137.50%、0.92%、7.97%。Q3 我国部分地区疫情加剧,出行管制影响部分需求释放,国内线在此背景下仍表现出需求韧性;国际与地区线在国外疫情形势依旧严峻背景下,因民航局“五个一”政策仍未完全放开,明显复苏迹象仍未出现。

复苏韧性优于行业,年末旺季或维持领先。整体上公司表现优于行业,作为低成本航司复苏难度低于全服务航司,国内线在多地出现疫情反复影响居民出行意愿的背景下表现仍远超2019 年水平。从月度数据来看,在9月我国疫情对行业影响较严重的时期,公司国内线ASK、RPK 仍分别为2019 年同期的151.88%、139.55%。得益于低成本运营模式,公司复苏韧性领先行业,预计随着年末出行高峰到来保持现有优势。

盈利预测:我们预计2021-2023 年实现归母净利润4.40 亿元、22.35 亿元与27.81 亿元,对应当前股价的PE 为122、24 和19 倍,维持“增持”评级。

风险提示:疫情持续时间超预期;需求恢复不及预期;机队运营效率降低;国际线政策放开进度不及预期。