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春秋航空(601021)2021年中报点评:成本管控良好 多基地市场份额提升

时间:21-09-02 00:00    来源:德邦证券

公司发布2021 年中期业绩,上半年归母净利润较去年同期扭亏为盈。2021H1,公司实现营业收入54.54 亿元,同比增长34.82%;实现归母净利润1040.73 万元,去年同期为亏损4.09 亿元,扭亏为盈。其中,2021Q2 实现营业收入32 亿元,同比增长94%,实现归母净利润2.95 亿元,同比及环比均实现大幅扭亏。

主要经营指标基本恢复疫情前水平。上半年,春节“就地过年”政策影响持续至3月中旬,1-2 月公司ASK 及RPK 均有较大幅度下滑,客座率水平处于低位;3 月中下旬起至5 月,国内出行需求反弹叠加小长假,公司业务量快速修复;6 月,受广深疫情影响,公司ASK、RPK 及客座率再次出现下滑。整体来看,2021H1,公司ASK 为2157420.32 万人公里,RPK 为1796179.35 万人公里,同比分别增长36.50%和53.87%,平均客座率为83.26%,同比上升 9.40 个百分点,分别恢复至19 年同期的103.74%、94.18%和90.80%。

成本控制良好。2021H1,公司单位营业成本为0.26 元/人公里,同比下降11.16%,较19 年同期下降11.48%,单位扣油营业成本0.19 元/人公里,同比下降17.65%,较19 年同期下降6.02%,控制良好。

机队规模稳步扩张,多个基地运送旅客人次市场份额提升。截至2021H1,公司A320 系列机队规模共计108 架,较2020 年末新增6 架,机队规模保持稳定增长,公司航空运力进一步提升。此外,运送旅客人次市场份额方面,公司在上海两场较2020 年提升0.7 个百分点,在石家庄机场和扬州机场位居第一,在兰州机场、宁波机场、揭阳机场和沈阳机场也快速上升至第二。

短期海外出行受限,国内市场需求旺盛,低成本航空渗透率有望加速提升,公司有望率先受益。根据亚太航空中心数据,截至2020 年,我国低成本航空国内航线市场份额仅为11.1%,仍有约20%以上的空间,短期内受疫情影响,海外出行受限,需求向国内转移(尤其是因私出行需求),价格相对敏感的因私出行旅客需求内移,有望加速低成本航空渗透率提升,公司作为低成本航空龙头有望率先受益。

投资建议:公司定位低成本航空,成本管控能力优秀,市场空间广阔,结合公司中期业绩,并考虑国内散发疫情影响,我们调整公司2021 至2023 年归母净利润为7.39/17.31/23.63 亿元,维持“增持”评级。

风险提示:疫情恢复不及预期、疫苗接种及互认进程不及预期、宏观经济下行、汇率波动、油价上涨等。