春秋航空(601021.CN)

春秋航空(601021):6月国内线需求同比增速转正 航空需求持续复苏

时间:20-07-16 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

春秋航空(601021)公告6 月经营数据:需求(RPK)同比下降26.3%,供给(ASK)同比下降13.5%,客座率同比下降13.6 个百分点至78.1%。

评论

6 月国内线需求同比转正,供给涨幅进一步扩大。公司6 月国内线旅客量同比上涨12.3%(VS 5 月同比下降4.8%),ASK 同比上涨30.7%(VS 5 月同比上涨14.2%),RPK 同比上涨10.6%(VS 5 月同比下跌6.3%)。国内线需求自年初以来,首月同比转正。

客座率环比继续上涨,同比跌幅略有收窄。公司6 月整体客座率为78%,环比增加2.5 个百分点(VS 5 月环比增加4.8 个百分点),同比下跌13.6 个百分点(VS 5 月同比下跌15.2 个百分点)。其中,国内客座率为78.4%,环比增加2.7 个百分点;国际客座率为61.7%,环比增加10.6 个百分点。

我们预计公司2Q20 亏损3.4 亿元,环比亏损有所增加,1H20 累计亏损5.7 亿元,环比下降-167%。经测算,二季度累计ASK 同比下滑25.8%(VS 一季度累计ASK 同比下滑22.2%),RPK 同比下滑38.8%(VS 一季度累计RPK 同比下滑38.8%),客座率同比下滑16个百分点至75.2%(VS 一季度客座率同比下滑19.7 个百分点至72.5%)。考虑二季度1)国际线开始执行“五个一”政策,国际旅客量为去年同期1%不到;2)国内线恢复阶段行业供给增速较快,票价同比下行压力较大,我们假设二季度公司客公里收益同比下滑约25%,人民币油价同比下降约50%,估计二季度亏损约3.4亿元,较一季度亏损金额2.3 亿元有所增加。

估值建议

维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应2021 年20.8倍市盈率。维持跑赢行业评级和42.00 元目标价,对应22 倍2021年市盈率,较当前股价有6%的上行空间。

风险

航空需求不及预期;油价大幅上涨;疫情反复。