春秋航空(601021.CN)

春秋航空(601021):4月国内供需显着改善 国际线需求或已触底

时间:20-05-17 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

春秋航空(601021)公布4 月运营数据:需求(RPK)同比下跌53.4%,供给(ASK)同比下跌39.8%,客座率同比下跌20.7 个百分点至70.7%。

评论

受民航局“五个一”政策影响,4 月运力(ASK)同比跌幅略有扩大。公司4 月无新增飞机及航线,整体ASK 同比下跌39.8%(VS. 3月同比下跌35.7%),环比下跌5.4%,主要受民航局3 月29 日起执行“五个一”政策,国际线和地区线供给大幅下降所致,4 月国际线ASK 同比下跌98.6%(VS. 3 月同比下跌65.8%)。4 月国内线ASK 同比下跌10.5%(VS. 3 月同比下跌17.4%),环比上涨14.7%,公司单位成本较低,在国内需求逐步恢复的情况下,航班执行率远高于国有航司。

需求(RPK)同比跌幅收窄、环比涨幅明显。4 月旅客量同比下降49.9%(VS. 3 月同比下跌56.9%),跌幅收窄明显,其中国内线旅客量已恢复到去年同期7 成。受航距变短拖累,4 月RPK 同比下跌53.4%(VS. 3 月同比下跌57.6%),环比上涨9.8%,而4 月三大航RPK 同比跌幅环比仍有所扩大,其中春秋国内线RPK 跌幅收窄至去年同期9 成。

客座率环比改善明显。4 月客座率同比下跌20.7ppt 至70.7%,环比上涨9.76ppt。国内线客座率同比下跌20.9ppt 至70.9%,环比上涨8.2ppt;国际线客座率同比下跌49.4ppt 至41.1%,环比下跌12.6ppt。

我们预计5 月国内供需有望加速复苏,国际线回暖可期。全国响应等级下降及航油价格下调均有利于国内运量恢复。5 月3 日夏秋航季起,公司计划新增及恢复47 条国内航线,包括长三角地区的短途航线1。国际方面,亚洲地区疫情趋缓、解封加快,泰国于5月3 日、17 日进行第一、二阶段解禁2,日本5 月14 日提前解除39 县紧急状态3,公司国际线供需有望触底回升。

估值建议

公司具备长期配置价值,当期估值具有吸引力。当前股价对应2021年12.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级、盈利预测和47.00 元目标价,对应17.0 倍2021 年市盈率,较当前股价有40.3%的上行空间。

风险

航空需求不及预期;油价大幅上涨;疫情反复。