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春秋航空(601021):3月运力同比跌幅收窄 国内线恢复较快

发布时间:2020-04-16    研究机构:中国国际金融

公司动态

公司近况

春秋航空(601021)公布3 月运营数据:需求(RPK)同比下降57.6%,供给(ASK)同比下降35.7%,客座率同比下降31.4 个百分点至60.9%。

评论

3 月运力(ASK)同比跌幅收窄,环比涨幅明显。公司3 月新增1架飞机,ASK 同比下跌35.7%,较2 月49.7%的同比跌幅收窄,环比上涨33.7%,我们认为主要得益于国内线复苏。3 月国内线ASK同比下跌17.4%(VS. 2 月同比下跌42%),环比上涨44.8%;国际线ASK 同比下跌65.8%,跌幅较2 月的61.9%略有扩大。整体看,公司1 季度ASK 同比下降22.2%,RPK 同比下降38.8%,符合预期。

公司需求端表现好于行业整体水平,但客座率仍有压力。公司3月载客人数同比下降56.9%,好于行业71.7%的同比跌幅,1 季度载客人数同比下降40%,好于行业53.9%的同比跌幅。公司3 月客座率同比下降31.4ppt 至60.9%(2 月为63.7%),其中国内线客座率同比下降30.4ppt 至62.8%(2 月为65.2%),国际线客座率同比下降37.2ppt 至53.7%(2 月为59.6%),环比均略有下滑。

我们预计4 月国际线供需跌幅或进一步扩大。民航局自3 月29 日开始执行国际航班“五个一”政策,根据民航局披露除29 日首日入境航班达到38 班外,后续每日入境航班都未超过20 班,日入境旅客在2、3 千人左右。根据我们的测算,“五个一”政策调减航班量较大的航线包括泰国、柬埔寨、韩国、日本等,我们估计春秋或受到一定影响,4 月国际线供需跌幅或将进一步扩大。

货运表现强劲。与客运同比下跌的态势不同,公司货邮周转量同比双位数增长,货邮运载率超过100%(主要因为部分行李用腹舱未被计入供给端,但被计入了需求端),供需关系较好。

估值建议

我们认为公司具备长期配置价值,短期仍可等待国际疫情出现拐点(预计在5 月初)。公司当前股价对应2021 年12.5 倍P/E,维持2019/2020/2021 年盈利预测18.02/3.36/25.28 亿元,维持跑赢行业评级和目标价人民币47 元,对应2021 年17 倍P/E,较当前股价有36.7%的上涨空间。

风险

航空需求不及预期;疫情持续时间超预期,国内疫情反复;油价大幅上涨;机队引进慢于预期;补贴退坡。

申请时请注明股票名称