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春秋航空(601021):1月运力增速仍维持较高水平 当前估值具备吸引力

发布时间:2020-02-16    研究机构:中国国际金融

公司近况

春秋航空(601021)公布1 月运营数据:需求(RPK)同比增长7.1%,供给(ASK)同比增长17.4%,客座率同比下降7.9 个百分点至82.4%。

评论

国际线带动下,1 月公司整体运力同比增速加快。公司1 月ASK同比增长17.4%,较去年12 月的14.9%有所加快,其中国内线同比增长3.6%(VS. 12 月的5.2%),国际线同比增长47.9%(VS. 12月的36.9%),地区线同比下降0.8%(VS. 12 月的-8.5%)。

1 月客座率同比大幅下滑。公司1 月客座率同比大幅下降7.9 个百分点至82.4%,客座率绝对值为2014 年以来新低。我们估计主要因为:1)“新冠”疫情对航空出行造成较大的负面影响;2)公司仍维持了较高的运力增速(1 月引进2 架飞机)。

1 月日本线运力投放仍然较快,短期需求端或承压,长期看公司有望受益于份额提升。1 月公司新开沈阳-大阪(每周一、四)航线。根据CAPA 的数据显示,1 月中日航线行业整体ASK 同比增速约50%,其中春秋1 月中日航线ASK 仍同比翻倍增长。我们估计短期中日航线的需求仍将受疫情影响,且2 月起影响更为显著,但长期看,公司有望受益于中日航线市场份额提升。

当前估值处于历史低位,具备长期投资价值。公司当前股价对应2021 年14.2 倍P/E,低于均值以下一倍标准差,处于历史低位。

我们看好公司低成本航空模式的长期发展前景,当前估值具有吸引力。

估值建议

公司当前股价对应2020/2021 年16.2/14.2 倍P/E,由于疫情仍在持续,暂时维持2019/2020/2021 年盈利预测18.02/22.15/25.28 亿元,维持跑赢行业评级和目标价人民币49 元,对应2019/2020/2021年24.9/20.3/17.8 倍P/E,较当前股价有24.8%的上涨空间。

风险

航空需求不及预期;疫情持续时间、传播广度超预期,各国进一步实施旅游限制;油价大幅上涨;机队引进慢于预期;补贴退坡。

申请时请注明股票名称