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春秋航空(601021)三季报点评:运力投放提速 成本增速放缓

时间:19-10-31 00:00    来源:西部证券

事件:公司2019年前三季度实现营收和归母净利115.6亿元和17.2亿元,分别同增13.6%和21.7%,基本每股收益1.87元。其中,三季度单季实现营收和归母净利44.2亿元和8.6亿元,分别同增14.8%和26.1%,基本符合预期。

运力投放有所提速,客座率继续领跑行业:2019年1-9月份公司ASK和RPK分别同比增长10.7%和13.7%;平均客座率91.8%,同比上升2.4个百分点,继续领跑行业。三季度ASK同比增长13.3%,其中国内/国际/地区分别为13.8%/12.1%/16.0%,运力投放有所提速;平均客座率91.9%,同比上升2.4个百分点,其中国际线90.3%,创近4年同期新高,而地区线受到限台令、香港事件等影响较去年同期下滑4.0个百分点至85.7%。

三季度收益略承压,成本增幅放缓:由于三季度行业景气度有所下滑,单位收益水平略有承压,但仍好于行业平均水平。受益油价下跌、民航基金减半以及飞机起降相关收费标准上浮暂停,三季度成本同比增速放缓至10.2%(二季度同增12.3%),带动毛利率同比提升3.1个百分点。19年前三季度补贴收入6.6亿元,同比下降9.1%,其中三季度2.4亿元,基本和去年同期持平。

19冬春时刻增速创新高。目前公司共运营了88架飞机,四季度还将引进7架飞机,运力投放继续加快。19年冬春航季,公司计划航班时刻同比增长20.9%,创近4年新高,其中国内+11.2%,为上市航企中最高,国际及地区+45.1%,主要增投高收益的日韩航线。

盈利预测和投资建议:我们维持盈利预测不变,预计2019/20/21年每股基本收益2.04/2.47/2.93元,YoY+24.3%/21.2%/18.8%。公司作为低成本航空龙头,中长期受益于民航渗透率的提升,同时优异的航线精细化管理和成本管控使其有能力穿越周期、稳定成长。我们维持“增持”评级。

风险提示:航空需求、飞机引进及补贴收入不及预期,油价大幅波动等。