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春秋航空(601021)季报点评:市场需求依然旺盛 新机型带动业绩再攀新高

发布时间:2019-10-31    研究机构:平安证券

投资要点

事项:

公司发布三季报,2019年前三季度,实现营业收入115.64亿元,同比增长13.61%;实现归母净利润17.19亿元,同比增加21.70%;实现扣非后归母净利润15.87亿元,同比增加24.73%。其中,2019年三季度实现营业收入44.15亿元,同比增长14.77%;实现归母净利润8.65亿元,同比增加26.13%。

平安观点:

低油价利好公司成本控制:2019 年1~9 月国内航空煤油出厂均价(含税)同比减少5.09%,受此影响,同期公司营业成本增速较营业收入少3.05个百分点,同比增长仅为10.56%。

需求依然旺盛,客座率持续提高:2019 年前三季度,公司ASK 同比增长10.68%,RPK 同比增长13.66%,RPK 增速明显高于ASK 增速,受此影响,公司前三季度平均客座率达到91.79%,同比提高2.41 个百分点,保持行业领先,表明公司目标客户群体航空出行需求依然旺盛。

投资建议:在当前经济环境下,我们认为国内低成本航空市场份额仍有提高空间,春秋航空(601021)保持高速增长的市场基础仍然存在,此外,公司预计2020年起引进A321Neo 机型,较A320 机型,单机载运能力同比提升约30%,能够明显提高公司单机盈利能力。因此,我们上调此前预测,预计公司2019-2021 年的归属母公司净利润从17.35 亿元、21.70 亿元、26.52 亿元上调为17.80 亿元、22.41 亿元、28.49 亿元,预计2019-2021 年EPS分别为1.94 元、2.44 元、3.11 元,对应PE 分别为23.1、18.4 和14.4。

维持“推荐”评级。

风险提示:1)政策风险,政策调整的不确定性将给航空公司发展前景带来政策风险;2)油价、汇率等风险,油价大幅上涨、人民币大幅贬值等因素均会对航空公司的盈利产生影响;3)安全风险,一次安全事故可能让消费者对其失去信心,从而导致航空公司营收大幅下降。

申请时请注明股票名称