春秋航空(601021.CN)

春秋航空:部分董事高管增持公司股份,彰显对行业及公司发展信心...

时间:18-01-25 00:00    来源:华创证券

主要观点。

公司公告:部分董事高管未来6个月内增持公司股份。

增持主体:董事长王煜先生、董事兼总经理王志杰先生等9人;

增持数量:拟合计增持春秋航空(601021)A 股数量不低于500万股且不超过800万股;

增持价格:未设定价格区间;

实施期限:自公告发布之日起6个月内。

1.董事高管增持公司股份,彰显对行业和公司发展前景信心。

1)我们认为航空行业正在步入新时代,无论从供需结构持续改善、国内航空客运价格市场化推进、还是从空中手机放开空中互联网应用,均有助于提升航空公司盈利能力的稳定性、确定性与持续性。

2)部分董事高管拟增持公司股份,一方面彰显出对行业发展的信心,对公司内在价值的认可、发展前景及战略规划的认同,另一方面促进公司股东与管理者利益趋同,更好地支持公司未来持续、稳定、健康发展。

2.民航局票价市场化推进,有助于公司核心航线盈利水平提升。

民航局发布《关于进一步推进民航国内航空旅客运输价格改革有关问题的通知》,我们测算公司每个航机共可调整10条航线的经济舱上限票价。

我们测算公司收入前10大航线提价10%和20%,分别增厚公司利润1.48亿、3.11亿,对应2017年预计净利润的13.8%和28.9%,弹性较大。考虑到公司10大航线几乎均为上海相关航线,航线质地较高,实质性提价能力较强,且公司票价基数较低,在全行业普遍提价背景下,公司提价空间更大。(数据来自OTA 网站、Wind 等,仅供模拟测算使用,或与实际存在出入)。

3.机上便携式设备开放,打开航空公司全新商业模式,利好公司辅助收入进一步提升1)空中互联网有助于航空公司商业模式的重建,作为流量入口打造闭环经济。航空公司从提供位移服务的公司、从出售机票,延伸到商旅产业链,通过空中互联打造闭环经济,真正使航空公司的机票作为流量的入口,用平台思维做流量变现。(而并非简单的考虑使用收费)。

2)公司辅助业务国内领先,空中互联网利好公司辅助收入进一步提升。

目前公司辅助收入占比8%左右,国内领先,但较欧洲廉航龙头18%左右的占比有较大提升空间。空中互联网的放开,有助于公司构建全新的商业模式和收入模式,同时考虑到集团业务涉及旅游、酒店预订、商务等,上下游产业链完整,产业链协同有助于公司辅助收入进一步提升。

5.投资建议:看好低成本航空的市场空间以及公司作为龙头的执行力,维持“推荐”评级。

1)低成本航空全球份额约为26%,而我国仅10%左右,市场空间大。公司作为龙头,执行力强。随着机队正常扩张,公司营运增长势头恢复。

2)票价进一步市场化有利于公司核心航线盈利能力提升。

3)看好未来空中互联网正式运营后对公司辅助收入带来的增量空间。

4)不考虑非公开发行,同时综合考虑18-19年油价上涨以及票价市场化对公司业绩影响,我们调整公司盈利预测,预计2017-2019年EPS 分别为:1.4、1.9及3.03元(原预测为1.34、1.85及2.19元),对应PE分别为25、18及12倍。

风险提示:原油价格大幅上涨、经济大幅下滑。