春秋航空(601021.CN)

春秋航空:国内运力持续消化,国际趋势向好

时间:18-03-23 00:00    来源:长江证券

事件描述

春秋航空(601021)公布2018年2月经营数据,2月可用座公里同比增长16.7%,旅客周转量同比增长12.7%,客座率同比下降3.2个百分点至91.4%。2018年1-2月份累计可用座公里同比增长15.8%,旅客周转量同比增长10.1%,客座率同比下降4.7个百分点。

事件评论

国内客运:运力压力致客座率下滑。2018年2月,国内线可用座公里同比增长19.1%,旅客周转量同比增长14.5%,客座率92.1%,同比下降3.7个百分点,春节旺季带动客座率环比提升2.9个百分点。2016年9月份之后,受萨德事件影响,春秋航空国际市场的运力投放速度大减;运力转投国内线,国内线客座率呈现下滑趋势。2018年1-2月份,国内线累计可用座公里同比增长19.4%,国内客座率90.6%,同比下降4.3个百分点,运力消化的压力依然存在。2017年,春秋航空共引进10架飞机(计划11架),2018年,春秋航空计划引进4架飞机,运力压力前高后低,供需关系有望持续改善。

国际客运:春运旺季带动客座率环比提升。2018年2月份,国际线旅客周转量同比增加9.7%,可用座公里同比增加12.2%,供给增速大于需求增速,国际线客座率同比下降2.1个百分点。受益于春运旺季,2月份,国际线客座率环比增加9.0个百分点。2018年1-2月份,累计国际旅客周转量同比增加2.0%,客座率为85.7%,同比下降5.4个百分点。2018年1月,中国赴泰国旅游人数,同比增长12.8%,2月份为春运旺季,预计同比增速更快,中泰线持续改善。2017年11月,中国赴韩国旅游人数同比减少42.1%,中韩线依然处于修复阶段,对于国际线的增速和客座率形成压制,预计2018国际线客运增速或前低后高,逐步改善。

维持“买入”评级。考虑到:1)国内需求依然强劲;2)国际线趋势边际上行;3)定增成功,资金实力更加充实,预计公司2017EPS为1.55元,考虑2018年定增完成后的股本增加摊薄EPS,2018年和2019年的EPS分别为1.58元和1.76元,维持“买入”评级。

风险提示:

1.供需改善不及预期;

2.人民币大幅贬值,油价大幅上涨。