春秋航空(601021.CN)

春秋航空:Q4业绩大幅扭亏,18年收益水平有望持续提升

时间:18-04-12 00:00    来源:兴业证券

春秋航空(601021)发布2017年业绩快报:2017年公司实现营业收入109.71亿元,同比增长30.15%;实现归母净利润12.62亿元,同比增长32.73%;基本每股收益1.58元,同比上升32.73%。其中第四季度单季营业收入为25.48亿元,同比上升36.18%,归母净利润为0.74亿元,2016年四季度归母净利润亏损2.2亿元,受益四季度收益水平显著提高,同比大幅扭亏。

2017年公司运力投入保持较快较快增长,同时根据市场情况积极调整运力投向,国内运力增速大幅回升。2017年公司投入客运运力(按ASK计)334.00亿座公里,同比上升23.68%,其中国内客运运力投入为221.81亿座公里,同比上升32.63%;国际客运运力投入为101.55亿座公里,同比上升8.79%。平均客座率为90.56%,同比下降1.12pts。其中国内客座率为92.70%,同比下降1.33pts;国际客座率为86.20%,同比下降1.04ts。

受益航线结构和收益管理策略调整,公司收益水平大幅提升,预计2018年收益水平将持续提升。预计2017年公司客公里收益水平增幅在6.4%左右,尽管受收益策略、新开航线培育以及区域性事件等因素影响,客座率水平小幅下滑,整体座收入水平依然在5%以上。展望2018年,(1)地区政治局势有望回暖利好公司国际航线;(2)2017年年底公司机队规模为76架,预计2018年全年公司引进5架飞机,在行业整体以及公司自身运力增长都受政策影响较大的背景,公司有望延续和强化收益管理策略;(3)春秋目前平均客公里收益约0.34元,与三大航及行业平均相比,价格提升空间依然较大;(4)本轮票价改革落地后,重点航线票价上限逐步打开,公司在保持“相对低价”的前提下有望持续受益。

低成本航空空间广阔,短期业绩有望维持快速增长。1)伴随中国航空进入航空消费大众化阶段和民航局鼓励低成本航空发展,中国低成本航空迈入里程碑的发展新时代,发展潜力巨大(中国廉航占比仅8%,而全球27%,北美31%,欧洲38%,亚洲26%)。春秋航空作为中国低成本航空领域的稀缺标的,将充分受益未来中国低成本市场的蓬勃发展。2)春秋航空凭借精准的市场定位,优秀的管理能力,深入骨髓的成本控制能力以及在中国低成本航空市场的先发规模优势,短期公司收益水平有望持续提升,业绩有望维持快速增长;我们认为春秋航空最有希望成为中国低成本航空的集大成者和领导者,继续看好其长期空间。调整盈利预测,预计18-19年春秋航空EPS分别为2.14、2.78元/股,对应4月10日股价PE分别为15X、11X,维持买入评级。