春秋航空(601021.CN)

春秋航空:收益管理加码,国际需求复苏

时间:18-05-17 00:00    来源:长江证券

春秋航空(601021)公布2018年4月经营数据,4月可用座公里同比增长22.4%,旅客周转量同比增长19.0%,客座率同比下降2.6个百分点至89.5%。2018年1-4月份累计可用座公里同比增长18.5%,旅客周转量同比增长13.9%,客座率同比下降3.6个百分点。

国内客运:收益管理持续实施。2018年4月,国内线可用座公里同比增长17.5%,旅客周转量同比增长14.2%,客座率为91.8%,同比下降2.6个百分点,环比提升0.4个百分点。2018年公司延续收益管理优化战略,推进成熟航线高客座率向高收益的转变,一季度营业收入增速与收入客公里增速差距进一步扩大。随着2018年夏秋航季民航航班供给增速趋缓、票价改革逐步落地以及公司收益管理的持续优化,公司的客公里收益水平向好,公司盈利能力进一步加强。

国际客运:泰国线维持高增速,韩国线需求复苏。2018年4月份,国际线旅客周转量同比增加32.0%,可用座公里同比增加34.9%,国际线客座率同比下降1.9个百分点,环比降低1.2个百分点,1-4月份,累计国际旅客周转量同比增加12.3%,客座率为85.7%,同比下降3.7个百分点。2018年3月,中国赴泰国旅游人数同比增长27.2%,中泰线需求维持较高增速,市场已经全面恢复;2018年3月中国赴韩国旅游人同比增加11.8%,中韩线一改过去下滑趋势开始复苏。随着萨德事件影响弱化,朝鲜半岛局势缓和,韩国市场与东南亚市场的需求共振,预计2018年春秋航空的国际线收益水平有望持续提升。

维持“买入”评级。考虑到公司:1)收益管理持续实施;2)国际线的需求改善;3)票价改革逐步落地,我们维持公司2018-2020年的摊薄EPS预测为1.83元、2.71元和3.79元1,对应PE20倍、13倍和9倍,维持“买入”评级。