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航空运输行业:国际线增长提速,南航客座率表现大幅超越行业

发布时间:2017-07-17    研究机构:兴业证券

6月运力增长结构调整,国际运力增长显著超越过国内。6月三大航国内运力增速为7.4%,6家上市公司国内运力合计增长14.8%,均较5月显著回落,国航6月国内航线运力仅微增1.8%。6月国内雷暴天气增多,国内航班受此影响频繁取消对国内运力增长也造成了一定影响。需求国际运力增长持续加速,三大航国际运力增长12.5%,6家上市公司国际运力同比增长17.5%,其中海航控股国际线增速持续大幅超越行业平均,南航国际航线增速也较上月大幅度提升。6月三大航运力合计增长8.8%,6家上市公司运力增长12.5%,增速较5月小幅下降。

需求端,国内需求增长强劲,客座率持续增长。6月三大航国际旅客周转量同比增长9.6%,客座率提升1.7pts;而国际线在运力增长较快的情况下,旅客周转量仅增长8.9%,客座率下滑2.6pts;三大航总旅客周转量同比增长9.1%,客座率微增0.2pts至81.6%。上市公司加总国内旅客周转量增长17.1%,客座率提升17.1%,国际旅客周转量同比增长13.3%,客座率同比下滑2.9tps。

从分公司数据来看,南航本月数据表现最佳。6月南航运力增长11.8%,在三大航中增速最高,客座率绝对值达到82.7%,同比增长1.9pts,客座率增速在上市公司中最高。其中国内线客座率增长2.6pts,收益与国内二三线城市的消费升级,南航今年以来国内客座率累计增长2.7ts。国际线南航增速提升至16.3%,客座率同比仍提升1.1pts,仅低于吉祥航空。

投资策略:成本改善叠加票价提升,旺季业绩成色有望超预期。伴随6月以来油价大幅下降,17Q1和Q2制约航空公司成本端压力有望大幅改善,7月国内航空煤油出厂价为3839元/吨,同比仅提升3.1%(6月同比17.9%、5月同比38.5%),燃油成本压力大幅改善。收入端方面,比照今年春运情况和Q2淡季不淡,旺季需求有望维持强劲增长,同时航空公司提价意愿较强,成本端和收入端有望形成剪刀差。随着票价的企稳、对旺季预期的增强以及油价下跌、人民币汇率回升,三季度旺季行情可期。在行业结构性分化加速的背景下首选行业龙头中国国航、南方航空,关注机队引进较快、受益旺季因私出行的东方航空;关注票价持续抬升、受益消费升级的春秋航空(601021)、吉祥航空、海南航空。

风险提示:经济转型失败,机场时刻放量不及预期,空难等不确定事件。

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