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航空运输行业航空业1月数据点评:喜迎开门红,展望2017,供需将好于2016年

发布时间:2017-02-16    研究机构:华创证券

事件:航空公司公布1月运营数据。

1.春运因素致供需两旺,客座率提升明显,喜迎开门红

1)1月三大航供需持续好转,叠加春运因素,南航、国航、东航整体供需差(需求增速-供给增速)5.7、4.0和4.2个百分点,连续五个月需求增速超过供给增速;国内航线分别为5.4、2.3和4.3个百分点,国际航线分别为6.3、3.8和3.7个百分点。总体上需求大于供给,三大航线均表现优良。

2)客座率同比显著提升。1月南航、国航和东航客座率分别为82.2%、81.7%和81.8%,同比增加4.0、2.3和2.9个百分点。

2.三大航运力运量增速同比均大幅提升南航RPK同比增长17.8%,其中国内16.2%、国际23.5%;ASK同比增长12.2%,其中国内10.8%、国际17.2%。

国航RPK同比增长11.8%,其中国内13.2%、国际8.2%;ASK同比增长7.8%,其中国内10.9%、国际4.4%。

东航RPK同比增长16.7%,其中国内13.3%、国际23.6%;ASK同比增长12.5%,其中国内9.0%、国际19.9%。

3.民营航空各不相同:海航国际线投放接近翻倍,吉祥国际线负增长

1)对于国际航线,民营航空选择各不相同。基数原因,海航国际航线运力增速高达91%,国际航线运力占比为21.6%(2016年1月国际航线占比为15.7%),而2016年全年占比已达21.2%。

吉祥航空则选择了国际航线投入负增长,运力占比16%,依旧以巩固国内为主。

2)海南航空RPK同比增长29.4%,其中国内20.3%、国际90.2%;ASK同比增长30.1%,其中国内19.2%、国际91.1%。客座率87.3%。春秋航空(601021)RPK同比增长22.4%,其中国内30.2%、国际11.7%;ASK同比增长20.9%,其中国内29.2%、国际9.9%;客座率92.7%。

吉祥航空RPK同比增长22.5%,其中国内29.5%、国际-2.3%;ASK同比增长19.0%,其中国内25.8%、国际-3.7%;客座率86.2%。

4.维持观点:2017年供需结构好于2016:

1)展望2017,供需结构好于2016年,尤其国际航线更趋平衡。争夺中 美、中欧航权告一段落,过度竞争后的运力回撤,均使得2017年国际线更为均衡,预计国际航线票价跌幅大幅收窄至个位数。

2)汇率影响逐步减弱,燃油成本上升成为风险点。航空公司通过削减美元负债来降低汇率波动对财务的影响;2016年布伦特原油均价较15年下降11%,而截至目前,2017年Q1布伦特油价较2016年Q1同比涨幅超过50%,成为成本端的风险点。

3)催化剂一:混改红利或提升行业估值水平。中央经济工作会议点名民航作为混合所有制改革试点,东航集团作为第一批试点,其引进互联网+以及海外行业领先者的模式或推广。

催化剂二:价格市场化持续推进将直接增厚利润。根据民航局规划,在2020年将完全放开,预计2017年亦会在2016年基础上进一步放开市场化调节航线。最大看点在京沪线能否放开,目前京杭执行市场价已达2000元(经济舱全价票),京沪仅1240元。

催化剂三:构建空中互联网平台,创新商业模式。关注2017年空中互联网的规模化商业应用,有助于构建空中平台,帮助航空公司打造机票即流量入口的闭环经济模型。

4)盈利预测及估值:

2016年,预计三大航盈利增速在19%-49%;其中国航EPS0.61,增速18%,PE12.3倍;东航EPS0.42,增速34%,PE16.7倍;南航EPS0.59,增速49%,PE12.6倍。

2017年,主营业务将好于2016年,尽管油价大概率上行,但汇率影响会进一步削弱(从贬值幅度及负债规模两个层面),且市场对油价以及汇率的预期已经基本反映在股价中。

我们认为混合所有制改革短期将提振行业估值水平,长期通过协同将改善公司治理及业绩。

未来可以关注在催化剂包括客运价格进一步市场化、混合所有制改革有新的突破等。

5、风险提示:油价大幅反弹、人民币大幅贬值或经济大幅下滑。

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