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航空运输行业:航空客运票价改革进一步推进及9月数据点评

发布时间:2016-10-17    研究机构:华创证券

事件:

1.航空客运票价改革进一步推进。

2.三大航公布9月运营数据

1.10月14日,民航局、发改委发布《关于深化民航国内航空旅客运输票价改革有关问题的通知》,通知自2016年11月1日起实行。主要内容:

1)进一步扩大市场调节价航线范围,800公里以下航线、800公里以上与高铁动车组列车形成竞争航线旅客运输票价交由航空公司依法自主制定。

2)航空公司上调市场调节价航线无折扣的公布票价,原则上每航季不得超过10条航线,每条航线每航季票价上调幅度累计不得超过10%。 我们对此点评如下:

1)客运票价市场化进一步推进,未来逐步过渡到完全市场化可期。本通知是2014年11月《民航发107号文》后进一步推进客运价格市场化的重要举措。我们认为,我国民航客运价格的市场化会由放管结合、稳步推进,逐步扩大到国内客运价格由经营者根据市场自主定价。

2)本次调整范围:

目前我国民航客运价格分为市场调节价及政府指导价。本次新增市场调节价航线375条,自11月1日起,共677条航线可以执行市场调节价。 从航线特征来看,一线城市出发的旅游休闲航线是亮点,且具备提价空间。如上海-厦门、青岛、黄山、烟台;北京-威海、烟台;广州-三亚、黄山、武夷山;深圳至武夷山等。

我们统计了上述航线与对应高铁/动车组的竞争情况,从时间看,航班航程在2小时以内,而高铁/动车组的行程在4.5-8小时之间;广州-武夷山、三亚,深圳-武夷山无直达高铁/动车组。

从票价看,这些航线长期是7折以下,甚至经常低至5折,以7折票计算,比高铁一等座平均低19%,比二等座平均高25%;以5折票计,则分别比一等座及二等座低42%及10%。

综合时间效率与票价分析,我们认为这类航线具备提价空间。

3)整体影响:打开旺季/黄金航线提价空间,提升收益品质

a)在客座率不足够高的情况下,上调票价并无实际意义。因此淡季以及800公里以下航线影响不大(根据经验数据,航空在800公里以上的里程对高铁具备竞争优势);

b)利于航空公司在旺季以及黄金航线推出更多层次的票价,满足不同消费者水平,提价空间打开,收益品质提升。

4)未来的看点在于京沪等黄金航线能否逐步被纳入市场调节价航线目录

a)根据文件,京沪航线应符合标准,京沪之间1200公里里程(800公里以上),与高铁动车组列车形成竞争(京沪高铁);

b)京沪航线是国内盈利能力最好的航线,虽然本次没有纳入,但我们分析认为逐步过渡的节奏下,未来京沪航线实行市场调节价可期。

c)京沪航线远期提价空间在哪里?

目前北京-杭州航线已经实行了市场调节价,经济舱全价票为1860元,而京沪航线(与京杭里程接近)经济舱全价票为1240元,若未来放开京沪航线的价格,有非常可观的提升空间。若能提价,则利好国航、东航。

5)对低成本航空同样有利好

低成本航空票价通常给出较低的折扣,但随着行业票价的整体提升,低成本航空票价在旺季也会水涨船高。以上海-厦门航线为例,该航线是春秋航空(601021)的主打航线之一。根据招股说明书的数据,2013年以客运量计,春秋航空占据该航线的30%左右,收入为3.57亿元,占当年收入比重的5.43%,相当于2015年收入的4.4%。若价格提升10%,以2013年同等条件下,贡献利润3570万元,增厚2013年税前利润3.6%,增厚2015年税前利润2%。

2.三大航公布9月生产数据,国内需求增速攀升

1)客座率同比提升显著。9月国航、东航、南航客座率分别为81.1%、81.4%及80.8%,同比分别增加1.8、1.2及1.4个百分点。其中国内航线客座率表现出色,三大航分别同比增加2.5、1.5及2.3个百分点。

2)国内需求增速攀升。

9月国航、东航、南航整体供需差(需求增速-供给增速)分别为2.5、1.8及1.8个百分点;国内线分别为3.1、2.1及3.0,国际线则为1.0、1.7及-1.0个百分点。国内线供需结构好于国际线。

国航实现RPK同比增长10.6%,其中国内8.0%、国际17.1%;ASK同比增长8.1%,其中国内4.9%、国际16.1%;

东航实现RPK同比增长15.2%,其中国内9.8%、国际28.6%;ASK同比增长13.4%,其中国内7.7%、国际26.9%;

南航实现RPK同比增长7.7%,其中国内5.6%、国际15.6%;ASK同比增长5.8%,其中国内2.6%、国际16.6%。

3.投资建议及风险提示:

1)维持推荐:大航看国航、廉航看春秋。

2)风险提示:油价大幅反弹、人民币大幅贬值或经济大幅下滑。

申请时请注明股票名称