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航空运输业8月数据点评:客座率环比继续好转,吉祥、南航表现亮眼

发布时间:2017-09-18    研究机构:申万宏源

8月航空客座率环比继续好转,航空旺季仍有体现。今年暑期虽受阴雨天气及航路管制的影响,航空延误及取消情况较为频繁,整个航空市场消费情绪相对往年较为低迷,但航空市场暑期旺季行情仍有体现。从三大航数据来看,8月份三大航ASK整体同比增长6.63%,环比增长1.68%;RPK整体同比增长5.38%,环比增长3.68%,需求环比增速高于供给环比增速2个百分点,因此8月份三大航客座率平均83.32%,同比虽降低1.08个百分点,但环比上升1.61个百分点,客座率体现的供需关系最终反应到票价端,从中航信票价指数数据来看,8月份票价同比增长3%,且连续6个月实现同比上涨。

三大航增速偏稳健,南航客座率继续领跑。从各上市航司经营数据看,三大航在运力投放及旅客增长方面仍以稳健为主,其中国航及东航旅客增速相对较低,RPK分别同比增长2.41%、5.93%,而ASK分别同比增长4.52%、8.62%,均高于需求增速,带来客座率分别同比降低1.70、2.08个百分点至82.9%、83.2%,但基于7月份低基数,环比均有小幅回升;南方航空基于国际航线的加速布局,带动整体运力及旅客量相对高增长,其中ASK同比增长6.89%,RPK同比增长7.59%,带来客座率同比上升0.54个百分点至83.85%,客座率依然领先三大航。

民营航空依然保持高成长性,吉祥整体表现亮眼。8月份春秋航空(601021)运力投放仍高于需求增量,ASK及RPK分别同比增长18.12%、15.61%,带来客座率减少2.02个百分点至92.6%;吉祥航空运力投放精准,ASK同比增长15.94%,需求增速仍领跑各航司,RPK同比增长18.14%,客座率仍然高位维稳,同升1.66个百分点至89.19%,表现亮眼。

人民币汇率继续走高,汇兑损益有望增厚业绩。自二季度以来,央行积极调整货币政策,人民币持续走强,三季度以来美元兑人民币中间价平均6.68元,较上半年均值6.87元回落2.74%。以16年数据为基准测算,三大航利润汇率弹性平均约为3亿元/汇率百分点,春秋、吉祥基本呈中性,随着人民币汇率继续走高,下半年三大航汇兑损益有望继续增厚业绩。

三大航处于博弈行情,性价比角度优选吉祥航空。我们认为三大航下半年虽然有望通过汇兑损益增厚利润,但目前该部分利润增量已有充分预期,且目前估值处于区间中部,上下行空间均存在,将长期处于博弈行情中。相对而言,偏成长性的吉祥航空仍具有极高性价比,一方面航线主要布局一二线城市,票价上具有结构性优势,另一方面新增航线均以三大核心机场为始发,培育期明显短于二三线航线,有望直接形成业绩增量,另外前期解禁带来的影响基本消除。吉祥航空作为民营航空龙头,相对高增速当前估值水平均处于低位水平,具备极高的性价比,具有铺底投资价值,建议关注。

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